Кредитные условия зуб неймет. Мониторинг заемного финансирования

Еще накануне последнего повышения ключевой ставки Банка России денежно-кредитные условия заметно ужесточились, свидетельствует свежий выпуск аналитической записки «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» Банка России.

В сентябре (данные выпуска ограничены третьим кварталом 2024 года) начали тормозить после существенного разгона кредиты как физлицам (ощутимо, до 16,8% год к году после 19,7% в августе), так и крупным компаниям (едва заметно, до 21,2% год к году после 21,3% в августе). В потребительском секторе не замедлялось лишь автокредитование — из-за ожиданий подорожания автомобилей от повышения утилизационного сбора. При этом сентябрьское повышение ключевой ставки (тогда — до 19%) отразилось в банковских офисах достаточно для того, чтобы довольно резко изменить оценки кредитными организациями жесткости условий кредитования.

Повышение же ставки до 21% в октябре и обещания ЦБ продолжить эту политику в декабре могут усилить эту динамику, и значительно, что вызывает тревогу у ряда аналитиков. Так, ЦМАКП, давно полемизирующий с ЦБ о последствиях жесткой денежно-кредитной политики для инвестиционных проектов, в аналитической записке «О рисках стагфляции в российской экономике» констатирует «риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время» с его концентрацией «в низкорентабельных секторах и секторах с длительными сроками реализации проектов (прежде всего в машиностроении)».

По расчетам центра, при доходности ОФЗ со сроком погашения через пять лет в 18,4% годовых инвестпроекты должны «за это время… приносить суммарную чистую прибыль в размере не менее 130% от вложенных средств, иначе они теряют для их инициаторов экономический смысл». Также авторы напоминают, что инвестбум последних лет, который в ЦБ считают успешным, парадоксальным образом не вылился в рост вложений в машины и оборудование — они в 2020–2023 годах «практически не увеличились (плюс 2,9%), а за 2022–2023 годы — сократились на 8%», хотя именно они и «определяют масштабы расширения мощностей».

Впрочем, регулятор видит стагфляционные риски как раз в отсутствии реакции ставки на инфляцию — деньги же компаний, размещенные на депозитах или в облигациях, в его модели неизбежно будут направлены на иные, экономически более эффективные вложения.

Напомним, Господин Мишустин на заседании правительства напомнил, что, по данным Росстата, за первое полугодие объем инвестиций вырос больше чем на 10%. «В то же время мы видим некоторое снижение активности в этой части. Прежде всего потому, что депозиты сегодня выгоднее инвестиций и стоимость заемного кредитования, к сожалению, высокая».

Глава правительства отметил, что ВВП растет на фоне «беспрецедентного санкционного давления со стороны недружественных государств». Основной вклад в динамику промышленности вносят обрабатывающие производства. За три квартала рост сектора составил около 8%. В сентябре больше половины этой динамики обеспечил машиностроительный комплекс. Выпуск транспортных средств и оборудования, включая вагоны, тепловозы, электровозы и суда, увеличился на 50%, производство компьютеров и электроники — на 30%.

Источник: КоммерсантЪ